Доходность ценных бумаг (как рассчитывать и прогнозировать)

Какие бумаги потенциально самые прибыльные

Ответ на этот вопрос довольно прост: акции с таким же высоким уровнем риска имеют наибольший потенциал для получения прибыли. Чем больший риск готов принять инвестор, тем больший доход он в конечном итоге может получить. Ключевое слово в этом случае — «может», потому что по мере увеличения степени риска вероятность заработка постепенно уменьшается.

График взаимосвязи риска и рентабельности инвестиций
Соотношение риска и доходности

То есть, другими словами, увеличивая степень риска, инвестор одновременно увеличивает свою потенциальную доходность и снижает вероятность ее получения. Поэтому при инвестировании так важно найти золотую середину, уровень риска, при котором можно рассчитывать на относительно высокую прибыль с достаточно высокой вероятностью ее получения.

Самый низкий риск, но и самая низкая степень прибыльности характерны для ценных бумаг, таких как государственные облигации. Обычно процент по ним сопоставим с доходностью банковских вкладов и немного превышает текущий уровень инфляции. Вложения в ценные бумаги этого типа целесообразно в тех случаях, когда основная цель не приумножить, а сохранить свои средства.

Корпоративные облигации более крупных компаний — шаг вперед. Они также обладают достаточной степенью надежности, но позволяют получать немного более высокую прибыль (в отличие от государственных облигаций). Еще выше по доходности акции самих компаний, но и риск для них немного выше. Обязательство по своей природе является долговым залогом, то есть в любом случае подразумевает погашение долга и процентов по нему. Но акция — это стоковая карта. Он дает своему владельцу долю в бизнесе компании-эмитента, но при этом берет на себя определенные риски (в частности, убытки из-за возможного падения цены акций).

Еще более рискованными, но потенциально более прибыльными являются акции и облигации менее известных и не очень крупных компаний. В то же время, чем меньше известна компания, тем больше прибыли она может обещать по своим ценным бумагам (иначе никто не захочет их покупать) и тем больше ее акции могут «выстрелить». Ведь согласитесь, что автосервис за углом вашего дома имеет гораздо больший потенциал роста, чем, например, Газпром или Сбербанк. Автосервис может вырасти в тысячи раз, развивая свой бизнес в сети по всему городу, стране или, в конечном итоге, даже по всему миру (это вовсе не обязательно, но, тем не менее, теоретическая возможность существуют). Но «Газпром» уже достаточно крупная организация и вряд ли увеличит свою рыночную капитализацию даже в 5-10 раз.

Есть также акции, такие как фьючерсы и опционные контракты. Они торгуются с использованием кредитного плеча (leverage) и, соответственно, размер потенциальной прибыли в этом случае намного выше, он прямо пропорционален размеру предоставляемого кредитного плеча. Точно так же увеличивается риск.

Допустим, вы решили купить фьючерс на акции IBM. Спецификация этого фьючерсного контракта подразумевает его торговлю с кредитным плечом от 1 до 10. То есть при цене акции 135 долларов, при сумме 1350 долларов вы можете купить не десять, а сотню таких акций. Хотя, если быть более точным, в этом случае вы приобретете не сами акции IBM, а фьючерсный контракт на их покупку. Но сути дела это не сильно меняет, потому что по истечении срока действия этого контракта вы сможете получить прибыль, эквивалентную той, которую вы получили бы от продажи этих же акций. Правда, в этом случае возможный убыток будет равен тому, сколько вам потребовалось бы, чтобы владеть 100 акциями IBM, если их рыночная стоимость снизится.

Формулы расчёта доходности ценных бумаг

В целом доходность ценных бумаг может складываться из следующих значений:

  1. Спекулятивный доход, полученный в результате реализации курсовых разниц при покупке и продаже ценных бумаг;
  2. Доход, полученный в виде дивидендов по акциям или в виде процентов по облигациям (купонный доход).

Кроме того, мы можем говорить о фактической и ожидаемой окупаемости инвестиций. Фактическая доходность отражает размер полученной прибыли, как говорится, постфактум. А ожидаемый показывает ценность, которой можно достичь в будущем.

Об ожидаемой прибыли мы поговорим в следующем разделе, а теперь давайте посмотрим, как рассчитывается фактическая прибыль от инвестиций в акции.

Если мы говорим о чисто спекулятивной доходности (от разницы в рыночной стоимости), ее легко рассчитать по формуле:

В случае, если помимо курсовой разницы были собраны проценты или дивиденды, доход рассчитывается по формуле:

Доходность обычно рассчитывается в процентах за год. Для приведения результатов, рассчитанных по предыдущим формулам, к годовой доходности необходимо использовать это соотношение:

Доход от акций

Акция — это ценная бумага, которая позволяет вам получать часть прибыли компании, поскольку ее покупатель автоматически становится совладельцем компании.

Есть два способа заработать на акциях: дивиденды и перепродажа акций по более высокой рыночной цене.

Дивиденды

Дивиденды — это часть прибыли, которую компания выплачивает акционерам по результатам отчетного периода.

В зависимости от типа акций размер дивидендов составляет:

  • обычный;
  • привилегированный.

Размер дивидендов устанавливается советом директоров на общем собрании акционеров. Предпочтительные дивиденды могут быть фиксированными и не зависеть от прибыли компании. Им платят в первую очередь.

По частоте выплат дивиденды делятся на:

  • ежегодный;
  • полугодовой;
  • ежеквартальный.

Чаще всего выплачиваются дивиденды за год.

В зависимости от способа выплаты дивиденды составляют:

  • наличные — оплачиваются наличными;
  • собственность — оплачивается акциями, активами или имущественными правами.

По размеру дивиденды делятся на:

  • full — оплачен полностью;
  • частичная — оплачивается в рассрочку.

Условия и порядок выплат определяются уставом компании или собранием акционеров. Дивидендная политика каждой компании индивидуальна.

Если организация не имеет прибыли за последний период, она может выплачивать дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет или из специальных фондов. И наоборот, компания может сэкономить прибыль, если ей нужны деньги на развитие.

Вы получите дивиденды, даже если владеете акциями всего несколько дней. Главное — успеть войти в реестр акционеров.

Изменение рыночной цены

Если компания не получает прибыль, она не может выплачивать дивиденды. Таким образом, единственный способ заработать на его акциях — перепродать их по цене выше, чем цена, по которой они были куплены.

Рыночная цена формируется в результате торговли и зависит от спроса и предложения на рынке. Чем лучше у компании дела, тем больше будет спрос на ее акции и тем дороже они будут стоить. Если дела у компании пошли плохо и цена акций начала падать, лучше сразу их продать. А если цена поднимется, купите снова и перепродайте по более высокой цене.

Вы можете заработать деньги в любом случае. Допустим, вы купили акцию за 1000 руб. Через год вы получили 100 рублей в виде дивидендов и перепродали акцию за 1200 рублей. Ваш общий доход составил 300 рублей.

Плюсы наличия облигаций в портфеле

Наличие облигаций в портфеле дает инвестору несколько преимуществ:

  1. Стабильность и предсказуемость. Инвестор может рассчитать точную простую доходность к погашению. Также можно приблизительно узнать реальный доход с учетом амортизационных платежей и реинвестирования купонов. Владелец портфеля всегда точно знает, когда и какую прибыль он получит, даже если есть облигации с неизвестным авансом.
  2. Низкий риск. Облигации — самый надежный инструмент на срок инвестирования до 5 лет. Обычно это бизнес с небольшим доходом, но есть и более высокий — это облигации малоизвестных небольших компаний. При их выборе важно понимать, что риск будет значительно выше, чем у ценных бумаг, выпущенных известными эмитентами или государством.
  3. Минимальные потери. В случае краха рынка надежные облигации могут быть проданы без покрытия, а вырученные средства могут быть использованы для покупки акций, которые упали в цене. Цены на этот тип актива менее подвержены колебаниям, поэтому он частично выполняет функцию уравновешивания и диверсификации риска.

Облигации - безопасный способ инвестирования

Кроме того, портфель, содержащий облигации, более стабилен во время кризиса и быстрее восстанавливается. Облигации в портфеле снижают его волатильность, и при эффективном распределении активов вы можете добиться более высокой стабильной доходности.

Доход от других ценных бумаг

Ценные бумаги, отражающие отношения займа

Проценты и дисконт являются основными видами доходов от ценных бумаг, которые устанавливают кредитные отношения между продавцом и покупателем. Помимо облигаций, это переводные векселя, депозитные сертификаты и сберегательные облигации. Купюры могут покупать все желающие, сберегательные сертификаты покупают физические лица, депозитные сертификаты — юридические лица. В отличие от сертификата, владелец переводного векселя не может выкупить его в любое время бесплатно.

Процентные ставки по этим ценным бумагам определяются Центральным банком. Вы можете получить доход в виде скидки, если купите ценные бумаги по цене ниже номинала.

Ценные бумаги, дающие право владения

Право собственности включает опционы, фьючерсы и варранты. Держатели этих ценных бумаг либо обязаны — в случае фьючерсов, либо имеют право — в случае опционов и варрантов приобретать активы в течение определенного периода времени по согласованной цене. На варранты покупаются ценные бумаги, на опционы и фьючерсы — любой актив.

В качестве дохода продавец получает премию — комиссию от покупателя, а покупатель зарабатывает на разнице в стоимости: он продает актив по более высокой цене, если она снизилась, или покупает по более низкой цене, если она увеличилась. Продавцы опционов или обе стороны будущих транзакций могут внести маржу, гарантию, которая может быть использована для погашения позиции, если другая сторона не выполнит свои обязательства.

Куда выгоднее вложиться

Ценные бумаги более выгодны, чем банковские депозиты, потому что доход по ним выше. Но это зависит от риска. Чем рискованнее карта, тем больше дохода она может принести.

По государственным счетам риска практически нет. Прочие государственные облигации имеют низкий риск, корпоративные облигации — средний риск. Они подходят любителям консервативных стратегий.

Самый высокий риск связан с акциями, опционами и фьючерсами, но эти акции приносят наибольший доход.

Сервис The Right поможет вам выбрать акции и облигации с учетом желаемого соотношения риска и доходности. Используя простые вопросы, определите подходящую для вас стратегию, соберите портфолио и управляйте им.

Доход от ПИФов

Для паевых инвестиционных фондов доход получается за счет деятельности управляющих компаний. Они учитывают все виды доходов от ценных бумаг, чтобы получить максимальную прибыль для клиентов. У каждой управляющей компании своя методология.

Акционеры зарабатывают на росте стоимости акций. Если цены на ценные бумаги в активах паевого инвестиционного фонда повышаются, стоимость его акций увеличивается. Доход инвестора — это разница между ценой покупки и ценой, по которой он перепродает увеличенную долю управляющей компании. Но стоимость акций может снизиться, поэтому инвестор будет в убытке.

Акционеры не получают дивиденды и проценты.

Какие бывают облигации

Облигации различаются по нескольким параметрам.

В виде выплат прибыли это:

  1. Хороший. Инвестор получает процент от номинальной стоимости ценной бумаги. Выплата облигаций может быть несколько или только одна. Купонные облигации обычно имеют фиксированную процентную ставку, владелец актива заранее знает, какую прибыль он получит. Но у них также есть переменная ставка.
  2. Скидка. Такие ценные бумаги приобретаются по цене ниже номинальной, но выкупаются по номинальной стоимости. Разница между ценой, по которой инвестор купил облигации, и стоимостью выкупа называется дисконтом.

По срокам обращения облигации могут быть краткосрочными — до 1 года, среднесрочными — 2-5 лет и долгосрочными — от 5 лет и более.

Для эмитента облигации:

  • государство — эмитент — государство, выпускающее облигации на покрытие дефицита бюджета;
  • муниципальные — выдаются местными администрациями для финансирования проектов местного значения;
  • корпоративные — выдаются юридическими лицами для финансирования своей деятельности.

Облигации могут быть выпущены эмитентом как в российских рублях, так и в иностранной валюте.

Главный минус облигаций

Облигации больше подходят тем, кто хочет сохранить, а не приумножить свой капитал, поскольку их самый существенный недостаток — низкая доходность. Если вычесть уровень инфляции, доходность вообще не превысит 1-2% годовых. Если для инвестора важнее прибыльность, лучше держать значительную часть портфеля в акциях.

Ключевые ставки в 2018-2020 годах были низкими. Инвесторы воспользовались этим и купили длинные облигации с фиксированным купоном. В результате рентабельность оказалась выше. Но сейчас ставки еще ниже, поэтому доходность по гособлигациям упала до нуля, а в некоторых странах даже до отрицательной.

Чтобы получить более высокий доход, вы можете вкладывать средства в неразвитые облигации, но в развивающиеся страны. Доходность по этим ценным бумагам выше, но выше и риск.

Помните, что все высокодоходные облигации сопряжены с высоким уровнем риска. Если вы планируете включить такие активы в свой портфель, требуются достаточные знания. Не забывайте о диверсификации. Покупайте облигации разных государств и компаний.

На доходность облигаций влияет то, что с января 2021 года по всем облигациям будет уплачиваться 13% налога для резидентов и 30% для нерезидентов РФ. Нововведение касается любых облигаций: ОФЗ, корпоративных, муниципальных. Исходя из этого, «самый безопасный» актив на фондовом рынке стал менее привлекательным для инвестиций.

Хуже всего ситуация ударила по консервативным инвесторам и тем, у кого короткий горизонт планирования до 5 лет. Но введен налог на прибыль и по вкладам. Поэтому каждый инвестор должен самостоятельно рассчитать возможные потери и риски и принять правильное решение по сохранению и приумножению капитала.

Недвижимость

Вы можете инвестировать как в жилую недвижимость (квартиры и апартаменты), так и в коммерческую недвижимость, такую ​​как коммерческие помещения, офисы или даже склады. Оба варианта способны приносить доход как от сдачи в аренду, так и от роста стоимости самого объекта.

Жилая недвижимость

Это самый популярный способ сэкономить. Есть два самых популярных способа:

  1. Купить квартиру посуточно. Здесь все просто: вы покупаете жилье (как готовое, так и строящееся), при необходимости делаете ремонт, покупаете мебель, а потом сдаете ее в аренду. Чтобы не «сгореть», лучше выбирать малогабаритные квартиры (квартиры-студии, однушки), которые расположены в хорошем месте, рядом с метро. Такие вещи всегда пользуются большим спросом.
  2. Инвестируйте в строительство в надежде продать готовую вещь по более высокой цене. В этом случае важно оценить местоположение, надежность застройщика, инфраструктуру и, прежде всего, цену покупки и возможную цену продажи.

Порог входа. Обычно от 2-5 миллионов рублей в регионах. От 7 миллионов в Москве.

Рентабельность. При долгосрочной аренде — около 4-5% годовых за счет арендной платы плюс постепенное увеличение затрат. При продаже дома после сдачи в аренду — от 0 до 50% (хотя иногда можно уйти в существенный минус).

Риски. Ключевым риском в сфере жилой недвижимости является покупка неликвидной недвижимости, которую будет сложно сдать в аренду или продать по выгодной цене. Текущие цены на жилье настолько высоки, что вероятность их дальнейшего роста намного меньше, чем риск падения цен.

Также, вместе с жилой недвижимостью, на вас могут обрушиться и сопутствующие проблемы. Например, вам придется делать ремонт, разрешать конфликты с соседями, покупать новую мебель взамен поврежденной, постоянно искать новых арендаторов. А иногда эти расходы могут значительно превышать ваш доход.

Как перестраховаться. Выбирайте место возле метро, ​​внимательно присмотритесь к мелочам (студии и однушки) и всегда смотрите на цены и ставки аренды в определенном районе, чтобы не покупать слишком дорого.

Зачем нужны облигации в портфеле инвестора

Нет никаких жестких правил для инвестирования «так или иначе». Каждый инвестор самостоятельно решает, какие ценные бумаги держать в портфеле. Состав активов зависит от финансовой цели, отношения к риску, наличия свободных денег и горизонта инвестирования, то есть периода, в течение которого деньги будут инвестированы.

Облигации в портфеле часто покупаются для достижения нескольких целей:

  • снизить риск;
  • альтернативы кешированию;
  • действует как подушка безопасности.

Все эти направления можно объединить или сосредоточить только на одном из них.

Снижение риска активов

Падение рынков происходит примерно раз в 2-3 года на 10-20%. С периодичностью 6-8 лет происходит большее снижение — на 40-50%. После спада рынки постепенно восстанавливаются. Но на это может уйти несколько месяцев или даже лет.

Чтобы потери не были столь критичными, инвесторы добавляют в портфель долю облигаций, которые менее чувствительны к колебаниям. Этот тип актива не только снижает общий риск портфеля, но и ускоряет его восстановление.

Уровень риска сопоставим с уровнем доходности облигаций

Добавление облигаций особенно эффективно для снижения риска, когда период инвестирования составляет менее 5 лет. При этом имейте в виду, что чем выше доходность выбранной акции, тем выше риск. Это также нужно будет учитывать при формировании портфолио.

Альтернатива кэша

Наибольший долгосрочный доход для инвестора приносят акции. Лучшее время для покупки этих активов — когда рынок находится на дне. Но заранее спрогнозировать кризис проблематично, а если деньги нужны, облигации могут помочь инвестору. Во время сбоев рынка краткосрочные облигации известных эмитентов можно продать практически без потерь. И на вырученные деньги покупать подходящие акции.

В период восстановления рынка акции станут более прибыльными. После таких падений, как крах доткомов и ипотечный кризис, рынок восстанавливается в течение нескольких лет. При этом годовой рост составил более 20% годовых.

В стабильные периоды доходность облигаций известных компаний компенсирует инфляцию, а облигации менее надежных эмитентов приносят более высокую доходность. Но во втором случае рисков больше.

Финансовая подушка безопасности

Подушка финансовой безопасности — это сумма денег, которой хватит как минимум на 6-12 месяцев жизни без постоянного источника дохода. Например, увольнение, длительный отпуск по болезни или переезд в другой город. Для семей с несколькими иждивенцами такой стратегический запас денег просто необходим.

Без финансовой подушки лучше вообще не начинать инвестировать. В этом случае активы всегда под угрозой. Если сам инвестор или члены его семьи срочно нуждаются в деньгах и нет резервов, он продаст ценные бумаги для решения текущих проблем. Чаще всего такие акции приводят к серьезным убыткам, потому что активы нужно продавать быстро и не по лучшей цене.

Если в портфеле есть облигации, они могут частично восполнить отсутствие финансовой подушки. Это особенно выгодно, если облигации короткие. Для таких акций минимальное падение даже во время кризиса, и уж тем более потерь не будет, если рынок будет стабильным.

Доход от облигаций

В отличие от акционера, держатель облигации является не совладельцем компании, а ее кредитором. Есть два способа получения дохода от облигаций:

  • фиксированный процент, который компания обязуется выплатить в течение всего срока облигационного займа;
  • разница между рыночной ценой и паритетом ценной бумаги или ценой покупки и продажи.

Купонные выплаты

Дивиденды удерживаются по акциям и купоны по облигациям. Только, в отличие от дивидендов, купоны являются обязательными выплатами.

Они есть:

  • фиксированная — регулярно выплачивается та же сумма, которая фиксируется заранее;
  • переменная — сумма платежа может меняться.

Купоны, как и дивиденды, выплачиваются ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Купонный доход накапливается каждый день, но выплачивается в определенный день.

Размер купона зависит от размера компании. Чем крупнее фирма, тем ниже купонные выплаты по ее облигациям.

Разница в цене

Как и в случае с акциями, облигации зарабатываются на изменении цен. В определенный день компания покупает у вас облигацию по установленной номинальной цене или выплачивает сумму в рассрочку, если облигация списывается. Главное, купить облигацию по цене ниже номинала. Таким образом, разница между покупной ценой и уплаченной номинальной стоимостью — скидка — будет вашим доходом.

Если облигация с нулевым купоном, она обычно продается по цене значительно ниже номинальной. И выигрыш от изменения цен ошеломляет. Но очень часто такие облигации выпускают компании, находящиеся на грани банкротства.

Необязательно держать облигацию до погашения, в любой момент вы можете продать ее и заработать на разнице между ценой покупки и продажи. Но если облигация является купонной, вы потеряете дальнейшие выплаты по процентам, и вам придется передать накопленный купонный доход новому владельцу НКД.

Ожидаемая доходность ценных бумаг

Грамотное инвестирование в ценные бумаги предполагает вероятностную оценку рисков и возможностей, выбор приемлемого значения риска и сопоставимого уровня потенциальной доходности **. Мы говорили об инвестиционных рисках и способах их минимизировать. Теперь я расскажу, как оценить потенциальную доходность акции.

Есть два разных метода оценки ожидаемой доходности (OA). Первый метод основан на вероятностях (математическом ожидании), а второй — на исторических данных. Начнем с вероятностного метода оценки.

** Как мы уже упоминали выше, риск и доходность ценных бумаг прямо пропорциональны друг другу. Чем больше риск, тем выше потенциальный уровень доходности и наоборот. Такое положение дел связано с тем, что рынок сам устанавливает эти отношения, потому что никто не хочет покупать высокорисковые акции с низким уровнем прибыльности.

Оценка доходности на основе математического ожидания

При этом рассматриваются все возможные варианты размера ожидаемой доходности, а также их вероятность. Причем наибольший вес имеют те значения, вероятность которых больше.

Расчет ведется по формуле:

Формула вероятностной ожидаемой доходности

Для наглядности расчетов приведем простой пример. Предположим, перед инвестором стоит выбор из двух акций со следующим распределением вероятности прибыли для них:

  1. Бумага A должна давать 10% выход с вероятностью 50%, выход 7% с вероятностью 30% или выход 4% с вероятностью 20%;
  2. Карточка B. Вероятность возврата 12% составляет 30%, вероятность возврата 8% составляет 35% и вероятность возврата 5% составляет 35%.

Во-первых, давайте посчитаем ожидаемую доходность акции A:

DO = (0,1 * 0,5) + (0,07 * 0,3) + (0,04 * 0,2) = 0,079 = 7,9%

Теперь посчитаем ожидаемую доходность акции B:

DO = (0,12 * 0,3) + (0,08 * 0,35) + (0,05 * 0,35) = 0,081 = 8,1%

очевидно, что реальное значение рентабельности, скорее всего, будет немного отличаться от рассчитанного по приведенной выше формуле. Чтобы оценить разброс фактических значений относительно вычисленных значений, можно вычислить значение отклонения.

Дисперсия рассчитывается по формуле:

Формула для расчета дисперсии

В нашем примере мы получаем дисперсию для листа A:

0,5 (0,1 — 0,079) 2 + 0,3 (0,07 — 0,079) 2 + 0,2 (0,04 — 0,079) 2 = 0,000549

И дисперсия для карты B:

0,3 (0,12 — 0,081) 2 + 0,35 (0,08 — 0,081) 2 + 0,35 (0,05 — 0,081) 2 = 0,000793

Дисперсия показывает уровень риска, связанного с инвестированием в ценную бумагу, ожидаемая доходность которой рассчитана на основе вероятностей (математического ожидания). Чем больше дисперсия, тем больше возможное отклонение фактического значения ОП от расчетного.

В нашем примере дисперсия для карты B немного выше, чем для карты A. Однако разница между ними весьма незначительна (не на порядок), поэтому мы можем предположить, что риски рассматриваемых ценных бумаг приблизительно равны даже. Поэтому при прочих равных предпочтительнее вкладывать деньги в карту Б.

Доходность инвестиционного портфеля

Соотношение активов в портфеле инвестора может быть любым. При этом главное, чтобы они приносили доход на тех условиях, которые предполагает инвестор.

Еще один важный фактор — это уравновешивание и минимизация рисков. Поскольку нет абсолютно надежных инвестиционных инструментов, портфель должен быть диверсифицированным, т.е. «встраивать» в него финансовые вложения и несвязанные активы. Таким образом, стабильность одних элементов портфеля стабилизирует колебания других, и вероятность потери вложенных средств будет ниже.

В зависимости от составляющих эксперты выделяют разные типы инвестиционных портфелей.

Портфель роста

Включает акции молодых или быстрорастущих компаний. Такие комбинации инвестиций могут обеспечить быструю и высокую прибыль в краткосрочной перспективе. Но в то же время они наиболее рискованные, поскольку быстрый рост компании может привести к снижению ее рыночных позиций и потере каждого рубля, вложенного в ее акции.

Портфель недооцененных компаний

Инвестиции в ценные бумаги компаний, которые имеют стабильные, но еще не оцененные должным образом. Поэтому их акции можно купить по выгодной цене с возможностью заработка в среднесрочной перспективе.

Такие вложения могут быть оправданы только в том случае, если инвестор сможет самостоятельно оценить реальную прибыльность компании, перспективы развития с учетом отраслевых тенденций. Если такой анализ невозможен или приходится полагаться на советы «консультантов», риск инвестиционного портфеля высок.

Оцените статью
Блог о заработке